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      節能減排在鋼鐵行業中實施
      時間:2010-10-19 15:01 作者:濱海管件 點擊:

              在“通脹預期”、“政策利好預期”和“超跌反彈”三大主線的支撐下,鋼鐵板塊反彈行情有望持續。通脹預期推升資源品價格,成本支撐價格高位,擁有資源的鋼企顯著受益,如凌鋼、八鋼、西寧特鋼、酒鋼;節能減排在四季度仍將推進,供應量偏緊;保障房年底前加速開工,推動建筑鋼材需求;鋼鐵板塊長期超跌,在前期反彈中表現較為溫和,仍有較大上升空間,尤其是行業龍頭企業如寶鋼、鞍鋼。
              盡管港股鋼鐵較 A 股存在溢價(鞍鋼-H 溢價 18﹪,馬鋼-H 溢價 8﹪),但在 H 股市場鋼鐵也是年初今表現最弱的的板塊,中金中資港股指數年初至今上漲 8.6﹪,然而鋼鐵板塊跌幅達 13.5﹪。目前鞍鋼-H 市凈率 1.6x,馬鋼-H 市凈率 1.2x,均處于歷史平均水平。估值吸引力略低于 A 股,但由于基本面從底部復蘇,大宗商品價格飆升的刺激下,H 股鋼鐵板塊的估值和股價也有向上突破的空間。
               三季度行業低谷,優勢公司業績搶眼。七月鋼價處于底部,許多公司陷入虧損,但八月鋼價出現反彈,九月鋼價又受到節能減排政策的刺激,鋼企盈利逐步恢復基本彌補了虧損,多數處于盈虧平衡或微利的狀態。例如鞍鋼、武鋼、馬鋼、太鋼、河北鋼鐵。但 1)擁有領先產品結構,如寶鋼;2)資源和區域優勢的公司,如西寧特鋼、凌鋼、八鋼、酒鋼,仍有不俗的業績表現。
               迎接估值提升。鋼鐵板塊是年初至今跌幅最大的板塊之一,目前股價和估值仍處于周期底部,A 股行業平均 PB 僅1.42x。03 年至今行業 PB 的均值為 1.77x,較目前估值水平高出約 25﹪。受海外量化寬松貨幣政策影響,大宗商品價格飆升,節后 A 股資源類股票大幅上漲。煤炭上漲 28.9﹪,有色上漲 22.5﹪,而鋼鐵漲幅僅 12.6﹪,略好于 A 股平均漲幅 8﹪。在后續反彈中仍有較大空間。小幅上調鞍鋼-H 和馬鋼-H 目標價分別至 17.6 港幣和 6.35 港幣,上調幅度分別為 3.5﹪和 9.5﹪,目標價對應 2011 年PB1.8x 和 1.4x。
              四季度鋼價震蕩向上,鋼企盈利改善。1)旺季需求啟動,保障房建設年底之前將加速推進;2)節能減排政策對產量的影響到年底前仍將持續,盡管執行力度相對 9 月略有放松,但產量仍將處于較低水平;3)海外流動性放松推高礦價,對鋼價形成支撐。盡管現貨礦價和鋼價震蕩向上,但四季度協議礦價格有所下降,自有礦石企業優勢更為明顯。因此 1)擁有自有礦石和 2)簽訂四季度協議價的鋼廠能鎖定部分成本,抵御現貨礦價上漲的風險,盈利將有顯著提升。將寶鋼、太鋼、酒鋼、西寧特鋼和八鋼 2010 盈利預測上調 15-22﹪,相應地上調 2011 年盈利預測 7-20﹪。

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